在投资的世界里，一直存在着两种看似都能通向财富自由的路径：一种是“买入优质股权，然后躺平”，另一种是“低买高卖，波段操作”。前者被无数投资大师奉为圭臬，后者则因其“完美”的理论形态，吸引着一代又一代投资者前赴后继。
如果我们将时间拉长到20年——足以穿越数个牛熊周期、见证无数财富起落的长度——这两种模式，究竟谁能笑到最后？
本文将从数据回测、行为金融学、交易成本三个维度，为您揭开这个终极之问的答案。
一、数据说话：长期持有如何碾压“高抛低吸”
在探讨这个问题之前，我们先看几组真实的数据回测。
第一组数据：追涨杀跌VS长期持有
易方达投教基地以中证主动式股票型基金指数为标的，模拟了一个“追涨杀跌”的策略：上涨10%全仓买入，下跌10%则全仓卖出。回测区间为2016年初至2021年4月。结果显示：长期稳定持有比“追涨杀跌”的年化收益率高3.6%。按照这个“追涨杀跌”策略，仅实现41%的收益率，而同期买入并持有，可以获得68%的收益率——“追涨杀跌”比买入持有的收益率低27%。
第二组数据：持仓时长与盈利概率
2021年发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》统计了真实客户的交易数据，结论发人深省：
持仓时长
平均收益率
盈利人数占比
小于3个月
-1.47%
39.10%
6-12个月
10.94%
—
10年以上
117.38%（累计）
98.41%
持仓时长越短，不仅平均收益水平急剧下降，盈利人数占比也越少。在持仓超10年的投资者中，盈利人数占比高达98.41%；而在持仓时长小于3个月的基民中，超过六成亏钱。
第三组数据：20年长周期回测
台湾市场的数据同样印证了这一规律。从2008年至今的定期定額数据显示：代表长期持有的市值型ETF 0050，20年累计回报率256%，资产累积737万元；而更适合波段操作的高股息ETF 0056，同期回报率165%，资产累积549万元——差距近200万元。
甚至有回测显示，在美股30年的长周期中，基于技术指标择时的策略，其复合年均增长率（6.1%）仅略高于买入持有策略（5.7%），且择时策略的胜率仅约三分之二——这意味着即便投入大量精力研究择时，最终收益也未必跑赢最简单的“躺平”。
二、为什么“高抛低吸”难以实现？
数据已经给出了明确的答案，但我们需要理解：为什么看似完美的“高抛低吸”，在实际操作中却屡屡败北？
第一，短期趋势无法预判。 做高抛低吸的本质是择时，这其中涉及到两个判断：买入后还会涨，卖出后还会跌。只要错一个，就难以实现“低买高卖”。偏偏市场先生在短期总是阴晴不定，经常在犹豫中上涨，在大多数人狂热时反转。你难以保证自己的买入不是“接了最后一棒”、卖出不是“割在最低点”。
上交所曾统计超过5300万个账户的交易信息，发现无论是散户还是机构，盈利都是由选股贡献的，择时反而拉低了账户的收益率。
第二，频繁操作侵蚀复利。 每一次买卖都需要支付交易费用——佣金、印花税、申购赎回费。对于股票而言，看似微不足道的万分之几佣金，在频繁操作下会不断累积。对于基金而言，交易成本更为惊人：股票型基金申购费可达1.5%，持有少于7天的赎回费高达1.5%。如果一年内全仓操作12次，将产生至少6%/年的交易成本，让收益严重缩水。
第三，心理博弈的陷阱。 短线交易对心态的考验巨大。买入时小心翼翼只敢小仓位试错，确认“上涨趋势”后自信加仓，运气不好买在高点，从小浮盈变成大浮亏，最后无奈止损——这是无数短线交易者的真实写照。而在这个过程中，承受的心理压力自不必说。
华尔街最出色的短线狙击手、“投机之王”利弗莫尔，数次从辉煌到破产，最终郁郁而终。他的经历告诉我们：短线交易是容错率极低的零和游戏。
三、长期持有的三重红利
与高抛低吸的“零和游戏”不同，长期持有享受的是“正和游戏”的三重红利。
第一重：经济增长的红利。 当我们将视角拉长至20年，投资就变成了“正和游戏”。投资者最终是在共同分享经济增长和企业盈利带来的红利。只要站在顺应经济发展的正确道路上，就有望实现盈利。
彭博对中国股市20年（2005-2024）的风格因子分析显示，市场因子本身的年化回报率高达4.2%——这意味着仅仅持有市场本身，就能获得可观的长期回报。
第二重：分红再投资的复利效应。 对于攒股收息的投资者而言，长期持有的另一重红利是分红再投资。以长江电力为例，假设每年3.5%的股息率，分红再投资20年后，股权数量将增加近一倍——相当于白赚了20年的股息。这种复利效应，是任何短线交易都无法比拟的。
第三重：情绪成本的节约。 长期持有省下的不仅是交易费用，更是宝贵的情绪成本。不必每天盯盘、不必焦虑涨跌、不必在恐慌中割肉、不必在狂热中追高。这种“睡后收入”的从容，本身就是一种隐性的收益。
四、两种模式的终极对比
经过上述分析，我们可以将两种模式进行一个全景式的对比：
对比维度
长期持有
高抛低吸
核心逻辑
分享经济增长与企业成长
博弈短期价格波动
胜率（20年）
>90%（历史数据）
交易成本
极低（几乎为零）
逐年累积，严重侵蚀收益
情绪消耗
低，可安心工作生活
高，需时刻盯盘
复利效应
享受分红再投资
难以实现复利
能力要求
识别优质公司的能力
精准择时的“神技”
适合人群
绝大多数普通人
极少数专业交易员
五、如果实在管不住手怎么办？
对于确实难以忍受长期“无所作为”的投资者，有没有一种折中的方式？答案是肯定的。
策略一：定投——用纪律代替择时。 定投可以有效地弱化对择时的要求。下跌时坚持买入，反而能有效摊薄成本；反弹开启时，收益可能更明显。数据显示，在近一年的下跌市中，定投客户的亏损幅度明显好于非定投客户。
策略二：目标止盈法。 将目标收益率和定投相结合，比如目标收益率设定为10%，持仓浮盈达到10%，就开始分批卖出或全部止盈，及时落袋为安。止盈后，可以继续观察市场，考虑再次进场开始新一轮定投。
策略三：红利指数——自动化的“高抛低吸”。 红利指数通过股息率这一简单机制，实现了被动的“高抛低吸”：股价涨，股息率降，自然被剔除；股价跌，股息率升，自然被纳入。这种机制不预测市场顶部与底部，只是通过年度调仓，持续将资金配置到当下最具性价比的高股息资产上。
六、给攒股收息者的最后建议
回到本文的核心问题：好股票长期持有VS高抛低吸，20年后哪种模式赚得多？
答案是明确的：长期持有。
这不仅是数据的结论，更是逻辑的必然。因为：
· 长期持有利用了市场的“向上力量”——只要人类经济在进步，优质企业在创造价值，长期持有的收益就是正和博弈的结果。
· 高抛低吸陷入了“零和博弈”的泥潭——你赚的每一分钱，都是别人亏的钱；扣除交易成本后，整体是负和的。
对于攒股收息的投资者而言，最智慧的策略或许可以用八个字概括：
选对标的，买入，持有，收息，等待。
不必在意短期的涨跌，不必纠结完美的买点。每月定投，分红再投，让时间成为你最大的杠杆。20年后回头看，你会发现：那些看似平淡的日子，恰恰是资产增值最快的时光。
最后，分享一段话与您共勉：
“投资者盈利水平和持仓时长成正比。那些能在投资长跑中胜出的赢家，大多不是依靠费时费力的短线择时，而是在一条长坡厚雪的赛道上坚持长期主义，用复利的力量滚雪球。”
20年很长，长到足以让一棵树苗长成参天大树；20年也很短，短到只需一个正确的选择，然后——耐心等待。
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